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漢高：“極致的外延擴張”成就膠粘劑之王德國漢高公司是全球膠粘劑行業的絕對龍頭，為了探尋漢高的成功要素，我們對其發展路徑進行了細致地梳理和分析，發現漢高的成功與其極致的外延式擴張有極大關系。

自上世紀80年代至今，漢高圍繞“細分覆蓋+地域布局”的思路共計完成了超過18次膠粘劑領域的并購，尤其是并購泰羅松、樂泰和國民淀粉粘合劑業務助其走上了膠粘劑行業的巔峰。

我們認為并購是膠粘劑企業發展的必經之路，國內的行業龍頭有望復制漢高成長路徑，通過外延式擴張成長為真正的行業龍頭。具體到外延擴張的操作層面，我們認為已經成立投資基金、投資管理公司等并購操作平臺的上市公司最值得關注。

下游行業：分布廣泛，眾多行業處于井噴態勢目前工程膠粘劑下游行業主要包括汽車、可再生能源、電子電器、建筑、包裝、高鐵、電力系統脫硫環保、工程機械、水處理等，其中可再生能源、電子電器、水處理等行業的用膠需求呈井噴態勢。

投資標的基于對國內膠粘劑行業特點、競爭格局、海外龍頭公司發展路徑、下游需求的細致分析，我們建議對國內工程膠粘劑行業的上市公司保持長期關注，重點關注有兼并整合意愿，并設立投資平臺嘗試外延式擴張的上市公司。具體有回天新材、硅寶科技、康達新材。

文章來源：深圳鑫華良科技有限公司http://www.vip4147.cn